中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） “AI泡沫”争议搅动全球资本市场 2025年12月1日 06:57 来源：经济参考报记者 吴丽华 近段时间，关于“人工智能泡沫”的争议不断，引发全球资本市场混乱。业内普遍认为，虽然二级市场股价可能存在轻微泡沫，但就行业发展而言，AI仍存在较大市场差距。与此同时，中国科技企业正在加大对人工智能的投资。 “人工智能泡沫”风波引发市场动荡 人工智能泡沫风波引发从美股到全球资本市场的动荡。航空统计显示，10月底以来，纳斯达克指数从24000点的高点持续下跌至近22000点的低点。美股各大科技巨头中，英伟达股价从212.19美元高位回落，累计跌幅达10.33%。甲骨文股价自9月份高点以来已累计下跌14.99%。亚马逊、特斯拉、Meta等也大幅下跌。 A股市场上，以AI为代表的科技股近期也出现调整。近20个交易日，消费电子、零部件、半导体等行业表现居前。概念指数中，内存、先进封装、GPU、半导体设备等与AI密切相关的行业也出现了调整。全球科技股的调整与AI泡沫争议密切相关。当地时间11月19日，英伟达公布第三季度业绩：营收570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；净利润319.1亿美元，同比增长65%。不过，亮眼的财报并没有完全打消市场对AI泡沫的担忧。 11月20日，英伟达收盘上涨3.15%。美国主要科技股涨跌互现，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%。中信证券认为，全球风险资产的波动首先是流动性问题，但本质上，风险属性过于依赖人工智能的叙述。该机构指出，今年9月以来，美国主要科技公司的CDS（信用违约掉期）价格大幅上涨。 9月至11月21日，最激进的债务融资公司甲骨文的5年期CDS报价上涨了167%。微软、亚马逊和谷歌分别上涨了 58%、53% 和 34%。在人工智能获得更广泛的商业价值之前，人工智能基础设施支出仍将取决于主要科技公司的运营现金流和债务融资。在AI创造生态壁垒和商业模式之前随着规模报酬递增，科技行业仍将对实际经济表现和财政政策保持敏感。数据显示，美国主导的股票吸引了来自世界各地的资金。根据美国财政部对TIC的境外投资者持股情况计算，2025年9月，境外投资者持股美股价值21.2万亿美元，占总市值的31.3%。根据历史数据，这是二战结束以来的最高比例。国金证券表示，虽然NVIDIA第三季度继续取得好于预期的业绩，但下游数据运营商面临的资金压力已经明显。从最新三季报来看，微软、甲骨文、亚马逊等大型数据中心供应商均加大了资本支出，且资本支出占运营现金流的比例有所增加。sed 显着.size。机构普遍看好AI行业前景。尽管二级市场层面可能存在一定的股价泡沫，但机构普遍认为，就AI产业发展而言，泡沫论还为时过早。中泰证券认为，虽然AI等主赛道龙头估值不低，但考虑到行业趋势的长期性和市场空间的大小，相对估值指标仍处于合理区间。对创新科技市场的认识更老，不再单纯追求“纯粹的概念”，而是注重技术路径的可行性和商业模式的闭环性，降低系统粘性泡沫的风险。从估值和资本结构来看，美的主要资产呈现出“高乌鸦、局部泡沫”的特征：龙头公司估值处于高位，定价中包含对长期增长的高预期。但在业绩高速增长和超大规模回购的支撑下，更大的风险格局是个股层面的高波动和内部清算，而不是类似2000年“科技泡沫全面破灭”那样的系统性崩盘。中金公司认为，从结果来看，AI龙头至少开始产生巨额利润，而且还在加速。然而，在资本支出不断上升的背景下，强劲的收入增长能否进一步拉开差距是市场的焦点和分歧，这也是估值始终存在上限的原因。总体来看，人工智能需求在内生降低成本、提升效率方面已显现成效，而外在需求仍需突破，更为关键。当前，企业收入增速仍在加快，对经济的影响比互联网泡沫还要大。行业长期趋势还在，仍然有投资价值。从生产力的提升和应用范围的扩大可以看出，人工智能技术仍然蕴藏着巨大的潜力，短期二级市场波动不会影响实体产业的投资价值。国金证券也表示，目前人工智能发展不存在明显泡沫。谷歌、Meta、微软、亚马逊等公司的高资本支出是可持续的，还有进一步改善的空间。 AI商业模式逐渐闭环，AI融资热情高涨。目前股价的增长很大程度上来自于EPS的增长。随着人工智能的不断进步和商业模式的逐步落地，我们已经不需要那么担心维护问题了。同时，从资本支出占公司净利润的比例来看从收入和公司的资产负债表来看，它仍然不强劲。从更广阔的角度来看，德邦证券认为，当前时代是一个科技革命和行业竞争的时代。人工智能是大国博弈的棋子，是国家战略的重要组成部分。人工智能的成败直接影响到一个国家未来的领导地位，是一场“不能输的战争”。站在当下，是“AI泡沫”还是“AI泡沫”？信仰”，市场给出答案还需要时间，但从谷歌最近推出的Gemini 3和TPU芯片这一标志性事件来看，行业转型和技术发展可能还没有达到顶峰。AI泡沫至少三年内应该不会存在。不排除进一步加大投资的可能性。AI驱动的变革和需求。 （编辑：王巨鹏）